拥有186年历史的英国糖果品牌吉百利(Cadbury)于2010年1月19日宣布，接受卡夫食品(Kraft)经过改进的117亿英镑（合190亿美元）的收购价（还有媒体报道称是120亿英镑，约196.9亿美元），并为自己出售给这家美国食品集团的决定进行辩护，称其为全球化的代价。这次收购案可以说是掀起了全球糖果乃至食品行业的惊天巨浪。卡夫经由此举之后，超越玛氏，成为全球第一大糖果公司。

 

卡夫收购吉百利的过程以及不同人物的态度

收购吉百利成就了卡夫的梦想，全球最大的糖果公司可能就此诞生，但是从要约发出到收购完成这四个月中发生的故事，却是卡夫和吉百利永远都抹不掉的记忆。

事件开始于2009年9月，一直对吉百利虎视眈眈的卡夫对吉百利发出了收购要约，报价102亿英镑，约合每股7.45英镑，该要约的具体操作为，3英镑现金加0.02589股卡夫新股换购吉百利一股股票。

 接到这一要约，吉百利断然回绝了卡夫，理由是卡夫的出价低得可笑。就在吉百利还认为卡夫是在和他们开玩笑的时候，2009年11月9日，卡夫发起了恶意收购，向吉百利的股东提出了价值98亿英镑(约合165亿美元)的收购要约，当时，卡夫的股价正在下滑，这个报价又比9月的初始报价低4%，吉百利斥之为“荒谬可笑”。

就在卡夫发起收购的一周后，美国的好时公司、意大利的费列罗公司以及瑞士的雀巢公司也开始了对吉百利的关注，均表示正在权衡竞标，一时间，对吉百利的竞购大战一触即发。投资者受到可能爆发收购战的刺激，推动吉百利的股票价值一路走高，短短的一个月，吉百利股价上涨了43%。

在形势并不乐观的情况下，卡夫并没有放弃初衷，执行长艾琳·罗森菲尔德更是频繁和吉百利的股东接触，试图说服他们接受卡夫的要约。在这期间，卡夫的员工对艾琳·罗森菲尔德的评价是，她已经变成了一个疯狂的说客。

为了能引起吉百利的重视，2010年1月5日，卡夫在第一次发出要约的基础上修改了收购条件，即把对吉百利每股收购价中的现金部分提高至3.6英镑，但维持总收购价不变。但是这个报价也遭到了吉百利的拒绝。

正是因为此次要约的调整，这位声称自己是吉百利口香糖的重度使用者的执行官获得了和吉百利讨价还价的余地，最终，罗森菲尔德和吉百利达成交易，195亿美元，卡夫成功收购吉百利。

对于这次收购，大家的意见都不尽相同。

吉百利董事长罗杰?卡尔(Roger Carr)告诉英国《金融时报》：“现实是，我们是一个全球行业的一部分。”之前，卡尔建议股东接受卡夫调高的报价——卡夫对吉百利的估值是每股850便士。“尽管吉百利的根深扎在英国，但公司的发展一直是全球的。”

卡夫首席执行官艾琳?罗森菲尔德(Irene Rosenfeld)表示，经过长达5个月的激烈收购战后，吉百利董事会的推荐让她感到“非常高兴”，并期待下周能与吉百利员工会面。

吉百利第二大股东Legal & General Investment Management对该交易表示不满：“我们认为，卡夫食品对吉百利提出的经过调高的最终收购价，未能全面体现公司的长期价值。对于（吉百利）这样一家举世无双的标志性英国公司，管理层竟然推荐如此之报价，我们感到失望。”

公司创始人乔治?卡德伯里(George Cadbury)的曾孙女费利西蒂?洛顿(Felicity Loudon)表示，如果知道吉百利被一家“生产放在汉堡包上的奶酪”的公司收购，她的祖先“会气得在坟墓里打滚”。

亿万富翁投资者、美国食品集团卡夫(Kraft)的最大股东沃伦?巴菲特(Warren Buffett)对卡夫出价116亿英镑（合189亿美元）收购吉百利(Cadbury)提出批评，称这是一笔“糟糕的交易”，并宣告，只要有可能，他将投票反对该交易。

 

卡夫，吉百利的兼并动机

1 追求规模经济动因

卡夫收购吉百利，首先就获得了规模经济。卡夫是全球第二大食品公司，旗下食品品牌包括太平、奥利奥、鬼脸嘟嘟等。吉百利创立于1824年，目前是全球第二大糖果、口香糖公司，也是唯一一家同时拥有巧克力、糖果及口香糖产品的公司。卡夫与吉百利走到了一起，构成了一个大企业。通过并购，可以使企业间的资产及相应得生产能力得到补充和调整，降低其生产成本，使原来分散的市场营销网络、管理人员可以在更大的范围内实现优化组合，降低单位的经营成本。卡夫与吉百利通过这种方式，可以达到该行业特定的最低限度的规模，实现行业的规模经济。

2 市场竞争动因

在市场竞争日益激烈的压力之下，卡夫通过兼并吉百利，使自己成为新的糖果帝国。面对玛氏和雀巢的虎视眈眈，卡夫可谓是内忧外患，吉百利就像是沙漠中的清泉。卡夫通过吉百利可以开辟新的市场。而吉百利就是卡夫最快的跳板，可以用低投入带来高收益。虽然最后收购价格高出预计很多，可是面对巨大的收益来说，简直就是九牛一毛。卡夫有效地降低了进入新行业的障碍，利用吉百利的资产、销售渠道和人力资源等优势，实现企业低成本、低风险的扩张，并购后的企业庞大的规模和充足的财力对其相关领域中的企业形成了较大的竞争威胁。

3 降低交易成本

      卡夫兼并吉百利代表了一种获取联合经济收益的机制，它可以同时将投入品供给许多生产不同最终产品的企业。通过多样化经营同时使用共同的诀窍或技术知识和不可分割的专用性实物资产。由于诀窍是一种将边干边学作为其本质特征的知识，而且诀窍的市场交易为机会主义的利用打开了方便之门，这必然鼓励拥有诀窍的企业将它们置于本企业范围内使用。至于高度的专用性实物资产，与它们的专用性程度相适应，它们服务的市场规模很可能是较小的，因此，运作于单个市场的企业就可能不愿意花巨资投资于专用性资产，为了解决这种市场失灵的可能性，将专用资产使用于经营多样化产业的企业可能常常是最有效率的节约成本。

4 经营者追求自身目标最大化

     经营者追求实现自身目标最大化的欲望是混合兼并的一种动机，尤其是一些大的混合兼并。也就是说，经营者可能不是真正地打算提高企业效率或盈利能力，而是为了他们拥有更好的福利。卡夫兼并吉百利对于双方管理者都是一次巨大的盈利。他们希望实现他们工资和控制权的最大化，因为经营者的工资可能很大程度上与依赖于企业的利润一样，依赖于企业的规模；另外尽管企业实现的较大利润不能直接转化为经营者的工资，但较大的利润和企业规模意味着最高经营者拥有更大的随意支配权。由于对企业不同目标的权衡是由那些最高经营者而不是由股东作出的，因此经营者经营企业可能是为了实现企业利润、增长和规模的某一结合的最大化。研究表明，经营管理者的酬金、威望、公开亮相以及权力等与企业规模增长的关系要比获利能力来得更为密切。尽管作为卡夫股东的巴菲特极力反对这次并购，但是在巨大的利益面前，一切都是脆弱的。

 

卡夫兼并吉百利的影响

1 对全球经济运行的影响

卡夫收购吉百利之后，可以触进竞争，实现规模经济效益；调整产业存量结构，实现产业结构优化；实现社会资源的优化配置。通过企业兼并，生产要素得以向优势企业集中。集两家公司的优势于一身，包括员工、市场开拓经验、市场潜力以及价值观等方面，共同携手在零售、糖果和方便食品领域打造全球的强大集团。　卡夫公司的理想状态是：卡夫食品公司与吉百利公司的结合，打造出一个全球零食、糖果和方便食品领域的强大王国。合并后的卡夫食品公司，年收入近500亿美元，成为世界第二大食品公司，产品在全球160多个国家销售。旗下拥有11个价值超过10亿美元的标志性品牌，包括奥利奥、纳贝斯克和LU饼干、Milka和吉百利巧克力、Trident口香糖、雅可布和麦斯威尔咖啡、Philadelphia奶油芝士、卡夫芝士、晚餐和色拉酱、以及Oscar Mayer肉类食品等。除此之外，卡夫食品还拥有70多个价值超过1亿美元的品牌。

但同时也可能造成卡夫市场支配力量的加强和垄断的出现。卡夫和吉百利两个大企业之间的横向兼并很可能使兼并后的企业获得强大的市场支配力量，主要表现在提高产品价格，采取行动阻止新企业进入或驱逐竞争对手。卡夫是全球第二大食品公司，而吉百利是全球第二大糖果生产商，这种兼并，使得卡夫成为全球最大的零食王国。其次，会造成进入壁垒的形成。这种纵向兼并导致市场上产品的生产过程高度一体化这样无疑会大大提高新企业进入市场的资金投入和经营风险，这实质上就是一种阻止其进入的壁垒。

2 对中国的影响

 “如果卡夫收购吉百利成功，对糖果行业的其他参与者是非常不利的。”华一表示，卡夫资产雄厚，市场规模庞大，收购带来的壮大将使糖果市场的集中度增强。而费列罗和好时则肯定会希望市场保持四分五裂的状态。

华一认为，此次并购也会对中国糖果市场存在影响。可口可乐收购汇源的失败，是中国首次对反垄断法的重要运用，中国市场已逐渐与国际市场接轨。卡夫对吉百利的并购如涉及中国业务，也无法避免受到相关监管机构的审查。中国糖果市场目前垄断程度并不高，国际糖果业大规模并购将激发中国投资者和私募机构的兴趣。由于糖果是抗经济周期的行业，在金融危机阴影下将吸引更多关注。

 

虽然卡夫兼并吉百利，一切都是红红火火，但是却遭到了来自各方面的批评。有人认为此举是迫于压力，而非企业实际需要。而且，对于卡夫事后想要关闭英国吉百利工厂，并且辞退英国工人的举动，英国政府展开了严厉的调查。虽然辞退工人可以说是战略重组的必然结果，但是面对一个英国有着百年历史的老牌子企业，英国人民现实出了他们强烈的爱国情怀，坚决抵制购买吉百利。巨大的利益不能堵住悠悠众口，在促进经济发展的同时，没有顾忌到广大人民的心情。由于此次兼并不仅资产总额巨大，而且强强兼并频频发生，这似乎造成一种印象，好像面临国际竞争的压力，英国政府有意放松了对反垄断的管制。然而，需要指出的是，尽管兼并规模不断扩大，但这并不意味政府对反垄断的放松，而只是随兼并与垄断的理论与实践不断发展，评判垄断的重点发生了转移。英国政府依然认为，反对垄断鼓励竞争，从长远来看，是培养英国企业竞争力的最有效办法。所以说无论计划经济还是市场经济，无论社会主义还是资本主义，政府永远是个无形的手。他们推动着局势的走向，影响着自己国家乃至全世界的经济动态。